Почему взлетели акции «Аэрофлота»
Короткий рейс
Короткие продажи позволяют заработать на падении стоимости акций. Это рискованная операция, но позволяет много заработать при правильно выбранной стратегии, поэтому и популярна среди инвесторов. Однако при ее использовании необходимо учитывать не только риски неблагоприятного изменения цен, но и регламент биржевых торгов, когда такие позиции могут быть принудительно закрыты брокером. Именно из-за опасений таких действий клиенты некоторых брокеров спешили закрыть необеспеченные позиции, подгоняя рост стоимости акций «Аэрофлота» на минувшей неделе.
Зона турбулентности
Четвертую неделю подряд российские фондовые индексы завершают уверенным ростом. По итогам пятничных торгов индекс Московской биржи закрепился возле максимальной отметки с 25 февраля — 3062 пунктов, прибавив с начала недели почти 3%. Индекс РТС вырос на 3,6% и впервые с начала марта завершил неделю выше уровня 1300 пунктов. За четыре недели индексы выросли на 8,5–10%.
В числе лидеров роста на минувшей неделе оказались акции «Аэрофлота», подорожавшие на 5,4%. Основной прирост произошел в среду, по итогам торгов в этот день ценные бумаги подорожали на 3,1%. Этот скачок был вызван техническими событиями.
В ответ некоторые брокеры разослали клиентам сообщения о необходимости закрыть шорты в среду. Массовое закрытие коротких позиций и спровоцировало резкий скачок котировок и рост объемов торгов — ведь чтобы вернуть взятые взаймы ценные бумаги, требуется купить их рынке, что и толкает котировки вверх. В течение десяти минут до 13:50 объем торгов акциями «Аэрофлота» составил 1,12 млрд руб., что сопоставимо с показателем за весь предыдущий торговый день. При этом стоимость акций в этот короткий промежуток времени поднималась более чем на 5%, до 89,18 руб.
Не отстегивайте ремни во время взлета
При игре на понижение у клиента возникает отрицательная позиция по акциям, так как он продает ценные бумаги, которых у него в настоящий момент нет. «Однако депозитарий по итогам торгового дня не может отразить у себя в учете отрицательную позицию клиента по ценным бумагам,— отмечает заместитель гендиректора по электронной торговле «Открытие Брокер» Александр Дубров.— Соответственно, брокер должен обеспечить наличие нулевого баланса по счету клиента на ночь». Делается это обычно через операции однодневного репо, когда ценные бумаги берутся, по сути, взаймы (с переходом права собственности, но с обязательством вернуть их) у других клиентов, которым дают на это право. Клиент, отдающий в долг бумаги, зарабатывает на ставке репо, брокер — на разнице ставок репо.
Однако из-за предстоящего закрытия реестра на право участвовать в собрании акционеров рынок биржевого репо замирает, и найти ликвидность очень сложно. «Если у самого брокера нет этих ценных бумаг, то риск-менеджмент может принять решение об увеличении дисконта или совсем его убрать и сократить позиции клиента, так как они не будут удовлетворять требованиям по маржинальному кредитованию»,— отмечает руководитель департамента интернет-брокер «БКС Брокер» Игорь Пимонов. В целом это и произошло на торгах акциями «Аэрофлота» — кто-то поспешил закрыть позиции по требованию брокера, откупая на рынке акции.
«Если брокеру не удастся обеспечить клиенту с открытой позицией short нулевой остаток бумаг на ночь, это грубое нарушение, грозящее негативными последствиями для депозитария»,— отмечает Александр Дубров.
Впрочем, некоторые брокеры сами заранее устанавливали запрет на открытие коротких позиций по этим акциям, тем самым смягчая возможные негативные последствия для клиентов.
В ожидании регистрации
Запрет на открытие новых коротких позиций по каким-либо ценным бумагам — обычное действие в связи с предстоящими корпоративными действиями эмитента. В этом году такие действия применялись в отношении обыкновенных акций ТМК и привилегированных акций «Ленэнерго», а также в отношении паев ряда ETF. Запрет на открытие новых коротких позиций по акциям «Аэрофлота» был связан с внеочередным собранием акционеров — в сентябре они будут решать вопрос об увеличении уставного капитала в пределах 1,7 млрд акций. Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании, 17 августа. Запрет же на открытие новых коротких позиций действовал с 13 августа, что было связано с расчетами по ценным бумагам на бирже.
«В случае открытия шорта инвестор берет в долг ценные бумаги у других участников торгов, которые в этом случае потенциально лишаются возможности участвовать в выкупе акций»,— отмечает руководитель управления мониторинга, контроля и развития клиентского сервиса ГК «Финам» Дмитрий Леснов.
По словам главного исполнительного директора «ВТБ Капитала» Владимира Потапова, при совершении маржинальных операций клиент должен понимать и оценивать дополнительные риски, которые несут эти операции. К ним относятся не только риски изменения цен и ставок риска, но и риски ликвидности. «При совершении коротких продаж риски ликвидности имеют особенно важное значение, так как в те или иные моменты времени ценные бумаги могут быть как недоступными для совершения коротких продаж, так и сами позиции могут подлежать принудительному закрытию»,— отмечает господин Потапов.
Посадочный талон
Взаимоотношения брокер—клиент регулируются договором и регламентом брокера, к которому клиент присоединяется и в котором все условия, в том числе право брокера закрыть короткие позиции, описаны. «Клиент, решивший совершать сделки с заемными активами, перед открытием позиций должен внимательно ознакомиться с пунктами соглашения, которые регулируют эти действия, а также со способами, которыми брокер будет оповещать его о значимых событиях и, соответственно, следить за ними,— отмечает Владимир Потапов.— Также при открытии коротких позиций по акциям перед «отсечкой по дивидендам» в надежде заработать на падении акции за один торговый день до «отсечки» (дивидендный гэп) следует учитывать, что брокер взимает повышенную комиссию в размере дивиденда по клиентам, которые переносили короткую позицию через «отсечку»».
