Эмитенты облигаций сократили активность вместе с инвесторами
В отпуск без долгов
После июньского всплеска активности эмитентов на долговом рынке к августу оптимизм сошел на нет. В конце лета корпоративные заемщики привлекли лишь 120 млрд руб., втрое ниже результата июня. Снижение происходит на фоне ухудшения внешнеэкономического и политического фона, которое привело к росту ставок. В осенние месяцы, полагают эксперты, активность корпоративных заемщиков может вырасти, если центробанки развитых стран продолжат наращивать монетарное стимулирование экономик.
По предварительным оценкам агентства Cbonds, корпоративные заемщики в августе существенно сократили активность на рынке публичного долга. За месяц они провели размещения на общую сумму немногим более 120 млрд руб. Хотя это и больше на 42 млрд руб. показателя августа 2019 года, однако в полтора раза ниже заимствований июля (170 млрд руб.) и более чем втрое ниже июньского результата (363,3 млрд руб.). В целом за три летних месяца этого года компании и банки привлекли на внутреннем рынке 653 млрд руб., что на 93 млрд руб. превысило показатель 2019 года.
Оптимизм начала лета был связан с надеждами на более быстрое, чем ожидалось весной, восстановление мировой экономики. Этому способствовало снижение темпов распространения коронавируса — на этом фоне многие страны активно смягчали карантинные ограничения. Вселяли оптимизм в инвесторов и дополнительные шаги финансовых регуляторов по активному монетарному стимулированию национальных экономик.
По оценке “Ъ”, основанной на данных Bank of America, за лето ведущие европейские страны увеличили объем бюджетного стимулирования с $3,8 трлн до $4,9 трлн, Япония — с $788 млрд до $1,6 трлн. В свою очередь, Банк России за июнь—июль снизил ключевую ставку на 1,25 процентного пункта (п. п.), до 4,25%.
Однако оптимизм на рынках был недолгим и омрачился ускорением темпов распространения коронавируса не только в США и в странах Латинской Америки, но и во многих европейских странах. К тому же из-за агрессивных действий Банк России исчерпал потенциал для дальнейшего понижения ключевой ставки, что привело к снижению спроса инвесторов на рублевый долг.
По словам главы управления инвестиционных банковских продуктов и решений банка «ФК Открытие» Евгения Ананьева, негативное влияние на рынок оказали не только возросшие экономические, но и политические риски из-за ситуации в Белоруссии и активной фазы предвыборной кампании в США. «Многие корпоративные эмитенты отложили размещения на фоне роста ставок в средне- и долгосрочном сегментах ОФЗ, который с начала лета составил 38–62 базисных пункта»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. По данным агентства Reuters, доходность двадцатилетних ОФЗ держится в районе 6,5% годовых, тогда как в начале лета была ниже 6% годовых, доходность десятилетних бумаг превышает 6% годовых, хотя в июне достигала 5,5% годовых.
Усугубил ситуацию и сезон отпусков, который сократился до июля—августа. По словам руководителя управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрея Соловьева, все серьезные инвесторы отдыхают, «пьют шампанское на курортах Черного и Средиземного морей».
В таких условиях Минфин дважды отменял аукционы по размещению ОФЗ (см. “Ъ” от 27 августа) и по итогам августа привлек только 179 млрд руб. против 226 млрд руб. в июле и 390 млрд руб. в июне. В итоге министерство выполнило план заимствований за второй квартал лишь на 40%.
С началом нового делового сезона стоит ожидать определенного повышения активности на рублевом облигационном рынке, считают аналитики. «Однако она по-прежнему может быть ограничена на фоне сохранения высоких геополитических рисков, давления на рубль и в ожидании действий ЦБ по вопросам денежно-кредитной политики»,— считает Александр Ермак. По мнению начальника управления рынков долгового капитала МКБ Степана Ермолкина, позитивным импульсом для рынка может послужить риторика ФРС США о продолжении мер количественной поддержки экономики. Текущие доходности в корпоративном сегменте и в ОФЗ, учитывая относительно низкий уровень инфляции, сохраняют привлекательность российского долгового рынка как для локальных инвесторов, полагает эксперт, так и для нерезидентов.
